专注血制品细分领域，布局医美赛道，医美新星兴科蓉医药(6833.HK)冉冉升起
编者按：2021年12月9日，由格隆汇打造的“第六届·格隆汇全球投资嘉年华”在深圳举行。众多优质上市公司高管前来与投资者零距离面对面沟通。为了让更多投资者深入了解上市公司，精准捕捉未来的投资机会，格隆汇为您整理了这次上市公司路演的演讲，以飨诸君。
2021年医药各个板块中，医美无疑是备受投资者关注的热门赛道之一。医美作为兼具医疗的高进入门槛和消费的高成长性两重属性的优质行业，吸引了一众企业参与其中。在此之中，近来市场表现优异的兴科蓉医药值得关注。
12月10日，在格隆汇“第六届·格隆汇全球投资嘉年华”上，兴科蓉的CFO李一帆向众多投资人进行了路演，介绍了公司目前的业务情况和未来的规划。
图表一：兴科蓉路演
资料来源：第六届·格隆汇全球投资嘉年华，格隆汇整理
主营业务大幅增长，扩建物流基地完善服务业务体系
兴科蓉主要专注于血液制品，目前主营业务为人血白蛋白的引进，2020年人血白蛋白注射液的收入为18.89亿元，占比92.15%，同比增长122.76%。2021中报显示，上半年度人血白蛋白注射液的收入为8.05亿元，占比95.04%。
从产品服务来看，兴科蓉主要提供三大服务：
1、为国外的中小型药厂提供中国市场准入服务，有效协调和配合海外药商管理进口注册及再注册工作。
2、专业、定制化的药品营销推广服务，基于对产品治疗领域、产品特性、监管环境、市场需求等商业因素考虑，制定营销及市场推广策略；甄选、委任和管理第三方服务推广商；举办学术会议、讲座、研讨会及其他推广活动。
3、药品市场准入和渠道管理服务，包括：价格维护、招投标工作以及国家医保；商业配送渠道管理、经销商管理、药品质量和医药合规检查等。
为更好的完善公司的三大业务，兴科蓉建立了完善的营销体系。公司覆盖了超过4000家的医疗机构，其中各省重点的三甲医院占据绝大多数。截至今年6月公司覆盖的三级医院数量达1300家，二级医院达1500家，一级医院、药房及其他医疗机构达1200家，此外，公司还与约530家经销商及推广服务商合作。
图表二：兴科蓉经销商覆盖情况
资料来源：公司资料，格隆汇整理
作为在西南地区唯一一家持续长期开展生物制品进口的企业，兴科蓉在北京、上海、广州、成都四个口岸都有开展业务，网络覆盖了全国的市场，目前主要省份的重点医院均已基本覆盖。
目前公司的核心产品之一是人血白蛋白注射液，独家代理的供应商是奥克特珐玛，其是全球最大的血液制品厂之一，目前通过奥地利、德国、瑞典的工厂为中国供货。另一款核心产品是抗生素，分别是二代头孢和三代头孢，主要合作供应商为麦道甘美。
为了更好的完善公司的产品服务体系，兴科蓉在物流方面也是积极布局。公司在成都市双流区建设了定位高端，设施一流，功能完善的生物医药产业总部，规划用地40,000㎡。目标建成为中国西部地区最大的冷链物流中心之一。
图表三：物流基地规划示意
资料来源：公司资料，格隆汇整理
目前已基本完工的第一期冷链设施（15,000㎡）可满足公司自身的仓储需求，并能够更好地控制产品组合中血液制品的质量安全，待第二期建设（25,000㎡的冷链仓储）竣工时可向协力厂商提供高品质的医药冷链仓储服务。后续随着物流基地的建成，公司的业务覆盖范围或将更加广阔。
布局少女针，“PCL+X”打开后续成长空间
除上述业务外，兴科蓉基于其完善的医药营销渠道，还抢先布局了医疗美容行业。依托公司强大的营销渠道和后续成熟的物流服务，或将为新医疗美容产品推广带来协同效应，可实现长期收益增长。
今年9月份兴科蓉与北京诺康达就少女针的开发进行了合作，投资人民币8850万元。通过这个项目兴科蓉有望在医美领域建立自己的研发体系，同时进一步完善公司从研发生产到销售的一体化产业。
在对医美布局时，兴科蓉基于在临床注册上的丰富经验，选择从产品入手，针对少女针进行开发。相比于玻尿酸，少女针（聚己内酯）是填充+刺激再生的产品，持续效果比玻尿酸更长，玻尿酸仅有6-12个月效果持续性，少女针则长达18-24个月。此外玻尿酸产生的结节需要做后续修复的处理，而聚己内酯材料作为升级换代的产品，目前在欧洲、美国以实现对玻尿酸的全面替代。
图表四：少女针玻尿酸对比
资料来源：公司资料，格隆汇整理
从发展策略上来看，合作开发少女针是兴科蓉进入医美市场的第一步，后续依托聚己内酯原材料开发系列产品“PCL+X”是第二步。该系列产品以生物可降解材料PCL为主，在起到长效再生填充功效的同时，在微针里添加其他材料，例如PEG衍生物等，以达到不同的效果和持续时间，从而衍生出多种医美产品，适用于各种部位。可以预计，此衍生的一系列产品后续或将会打开更大的增长空间。
就当前的少女针市场来看，华东医药的少女针产品今年8月开始销售，截至10月底预售款已超过1亿元，进一步验证了当前少女针市场的高增速。与之相比，兴科蓉凭借在自主研发、生产及销售上的优势，有望将原材料成本进一步降低，后续的增长空间和增速都值得期待。公司未来或成为国内在聚己内酯行业，从技术、生产到销售均领先的企业。
小结
总的来说，兴科蓉在血液制品业务快速增长的同时，提前布局医美赛道。其依托自身领先行业的营销体系，未来有望凭借少女针产品快速打开医美板块的成长空间。而通过打造研发生产销售一体化产业，拓展“PCL+X”系列产品，也将进一步提升兴科蓉的增长潜力，公司后续的发展值得关注。
